2022-01-29国元证券股份有限公司耿军军对恒生电子进行研究并发布了研究报告《2021年年度业绩预告点评：得益于金融创新，营收增长超预期》，本报告对恒生电子给出买入评级，认为其目标价位为94.22元，当前股价为58.57元，预期上涨幅度为60.87%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为91.11%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国信证券的朱松。

恒生电子(600570)

事件：

公司于2022年1月26日收盘后发布《2021年年度业绩预告》。

点评：

得益于金融创新政策等影响，营业收入预计同比增长31.06%

2021年度，公司预计实现营业收入54.69亿元，同比增长31.06%，主要得益于金融创新政策等影响。近年来，我国金融改革持续推进，一系列政策持续落地，带动金融IT行业快速发展。2021年9月，北京证券交易所有限责任公司注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。北交所的设立有望带来交易所系统建设、券商业务系统升级改造等机遇，公司在券商核心交易系统、买方投资管理系统等领域优势地位稳固，UF3.0、O45、新一代TA等新产品市场推广顺利，有望受益于资本市场改革机遇。

持续加大战略投入，归母净利润预计同比增长11.18%

公司预计实现归母净利润14.69亿元，同比增长11.18%;预计实现扣非归母净利润9.48亿元，同比增长29.29%，主要原因是：1)为满足金融行业数字化升级转型需求，公司加大当期战略投入，导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。从费用投入情况来看，前三季度，公司研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为37.66%/18.81%/31.66%;2)相比2020年，公司2021年度未发生大额资产减值损失，对净利润有一定影响。

O45开启基金资管新纪元，并购Summit切入银行资金管理核心系统

公司产品线全面，已经覆盖金融全产业链，在资本市场IT领域占据优势。2021年12月，O45在华宝基金成功上线，平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线，意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要，解决了原有系统的局限性，承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。2021年11月，公司通过旗下控股子公司云赢网络收购Summit资金管理系统，除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外，同时也承接了17家大中型银行客户及正在执行的合同。对Summit的收购有利于公司快速切入银行资金管理核心系统领域，并在后续完成本地化改造，形成领先优势。

盈利预测与投资建议

伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。参考《2021年年度业绩预告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至54.69、65.58、78.14亿元，调整归母净利润预测至14.69、18.09、22.53亿元，EPS为1.01、1.24、1.54元/股，对应PE为59.48、48.32、38.80倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值方法较为合理。过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气，公司有望享受较高估值水平。参考目前的PS估值水平，小幅调整公司2022年的目标PS至21倍，对应的目标价为94.22元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家;过去90天内机构目标均价为82.74。证券之星估值分析工具显示，恒生电子(600570)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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