近日，中国证监会公布《上市公司股票停复牌规则》，明确上市公司不得滥用停牌或复牌损害投资者合法权益。

《上市公司股票停复牌规则》修订说明表示，证监会现行停复牌法规为《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》(证监会公告〔2018〕34号，下称《指导意见》)对停复牌的基本原则、健全股票停复牌制度、强化停复牌信息披露要求、切实加强证券交易所一线监管职责及做好相关配套工作等内容进行全面规定。本次法规整合不对《指导意见》的内容进行实质改动，仅将名称改为《上市公司股票停复牌规则》，规范文字表述，统一格式体例。

主要修订内容包括两方面：一是规范文字表述，统一格式体例。将规则名称改为《上市公司股票停复牌规则》，行文方式由政策指导性文件修改为规范的法律文件表述，删除原规则章节名，统一编号后形成15条规则。二是落实上位法要求，根据《证券法》第110条规定，明确上市公司不得滥用停牌或复牌损害投资者合法权益。

此外，结合交易所监管实践，为避免造成市场扰动，删除上市公司停复牌申请被交易所拒绝时的披露要求。上市公司如发生应当披露的重大事项，仍需按照分阶段披露原则及时履行信息披露义务。

停复牌本是上市公司的一项正常行为，其初衷是防止正在筹划或进行的重大事项引发股价大幅波动，以保护投资者利益。然而，长期以来停复牌却被某些上市公司“钻空子”滥用，成为A股市场一块“牛皮癣”。

比如，有的上市公司一遇到股价异动，特别是股价连续下跌，就公告“重要事项未公告停牌”“筹划重大事项停牌”;有的在大股东质押风险暴露时，“积极配合”一停了之，等待市场情绪转暖;有些公司任性地用停牌来反制要约收购;还有些上市公司大搞“忽悠式重组”停牌，通过操纵停复牌谋取不当私利……这些滥用停复牌的行为，干扰了市场交易的连续性和流动性，破坏了资本市场秩序。特别是那些借停牌操纵股价等违法行为，不仅侵害了投资者合法权益，还严重影响了市场资源配置效率，更损害了A股市场的国际形象。

当前，越来越多外资增配A股，这对上市公司规范治理等提出了更高要求，尤其要求上市公司保障自身股票交易的流动性和连续性，有效维护投资者的知情权和交易权。

分析上市公司滥用停复牌的行为，其根源是大股东和管理层忽视法律权威，轻视投资者权益，投机行为突出，同时还有惩戒力度不足的缘故。

此次发布实施的《上市公司股票停复牌规则》明确：一旦违反相关规定，证监会将依法查处，追究违法违规主体的法律责任。通过实施新规，加大惩戒力度，提高违法成本，让滥用停复牌的公司得不偿失。这是塑造上市公司不愿“任性”停牌的环境，构建上市公司不敢“任性”停牌的制度，推行上市公司不能“任性”停牌的重要监管实践。

对上市公司而言，要严格守法，不搞“躲跌”式停牌，不为忽悠股价而停牌。同时，还须练好信息披露内功，加强和改进信披和内幕信息管理，有效防止市场传言及由传言引起的股价异动。对于广大投资者而言，要格外关注那些滥用停复牌上市公司的诚信问题，保持应有警惕。(金观平)

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