春华资本从企业战略、经营管理、渠道扩展、数字化营销等多方面使美赞臣业务更加深入中国市场和本土化，提升市场竞争力

悬而未决大半年的奶粉行业重大并购传闻，6月6日凌晨落定。

拥有杜蕾斯、滴露等产品的知名消费品公司利洁时集团宣布，在全资收购4年后，再次以22亿美元的代价向春华资本出售中国地区的婴幼儿配方奶粉及营养品业务。交易完成后，利洁时仍将保留该项业务8%的股份。利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在中国地区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。

6日上午，利洁时大中华区首席执行官睿恩达发出了一封员工信，信中他谈到，美赞臣大中华区在利洁时集团的4年里，在执行力上取得了显著的进步，加入春华资本后，相信营养品业务将能够在过往成功的基础上更上一层楼，充分利用市场上的商机，开拓电商以及跨国公司布局较少的三、四线城市市场。

春华资本也在其官方公众号宣布，收购利洁时旗下知名婴幼儿营养品公司美赞臣在大中华区业务，并将拥有美赞臣品牌在大中华区市场的永久独家使用权。其中，春华资本创始人兼董事长胡祖六指出，春华资本拥有相当丰富的在华投资经验，以及丰富的本土资源网络，这些优势均能为该业务下一阶段的发展提供有力支撑。

美赞臣命运多舛

对于美赞臣中国业务要被出售，业内早有传闻，伊利、飞鹤、新乳业以及红杉中国、贝恩资本、凯雷投资集团等都有参与竞购的消息传出，但一直没有定论。如今迎来中国私募大佬的垂青，对于一直处于颓势发展的美赞臣不知道是不是强心剂?

记者从美赞臣获悉，交易将中国地区婴幼儿营养品业务整体出售，还有位于荷兰奈梅亨和广州的生产设施，以及在中国地区使用如美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。

根据利洁时2020年财报数据，第四季度销售受到价格竞争加剧的不利影响，特别是在大型母婴渠道。其营养品业务净收入为32.87亿英镑，与上一年持平。财报显示，其大中华区婴儿配方奶粉业务占利洁时营养品业务的25%，占集团营收6%左右。

美赞臣创立于1905年，是全球第三大婴儿食品制造商，已110多年历史。美赞臣很早就看到了中国市场的前景，2008年，美赞臣(广州)有限公司更名为美赞臣营养品(中国)有限公司，正式全面投入中国市场。为了在中国婴幼儿奶粉市场进一步深入发展，2010年，美赞臣投资2000万美元成立婴幼儿营养研发中心，与惠氏和达能位居中国市场份额前三。

后来，国内乳粉行业形成了健康而迅猛的发展，到2015年至2017年美赞臣净收入持续下滑。而曾经因为供应链的问题，在中国市场的排名也跌出前三位置。2017年，利洁时以179亿元价格将美赞臣收入囊中，正式进入婴儿食品领域。

2019年，利洁时首席财务官AdrianHennah曾表示：“长远来看，中国的奶粉市场竞争剧烈，而且由于人口出生率的下降，利洁时预计中国奶粉市场的增长将放缓。”

这似乎奠定了4年后的今天，美赞臣再次易主。

资本能人“算盘经”

对于此次收美赞臣入囊中的春华资本，记者从企查查上获悉，春华资本是立足于中国的高端研究、顾问与全球性另类投资公司。

记者查看了春华资本官网发现，该资本是由知名经济学家胡祖六创立的全球性专业投资管理机构，集团管理多支人民币和美元私募股权投资基金，为全球顶尖的金融机构、主权基金、养老金、企业年金、家族办公室等专业投资者管理资产。胡祖六在创立春华资本前担任高盛集团合伙人及大中华区主席，在高盛在亚洲地区的发展中发挥了核心领导作用，并主导完成了高盛历史上一系列最具规模和影响意义的里程碑式投资项目。他曾任职于国际货币基金组织，并长期为中国的金融改革、财政和养老保险改革、国有企业改革以及宏观经济政策提供具有前瞻性的独到的研究分析和政策建议。

公开信息显示，截至2020年9月底，春华资本投资了诸多细分行业的高增长及头部企业。从投资布局来看，科技、消费、医疗、金融、教育和新能源是春华资本重点关注的领域，包括阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、快手、兴盛优选、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、老百姓大药房、君乐宝乳业、商汤科技等知名企业。今年5月，胡祖六在一次公开活动上透露，春华资本目前管理规模过1000亿元。

不难看出，君乐宝乳业赫然其中，此前春华资本联手平安资本、君乾股份完成对蒙牛持有君乐宝51%的股权收购。据了解，在美赞臣中国业务竞标时，君乐宝也曾通过红杉中国参与其中。有业内人士猜测，春华资本收购美赞臣之后与君乐宝进行有机整合的可能性较大。

而此间，春华资本称，对于收购美赞臣中国业务，一方面是看重中国1500亿奶粉市场的增长前景;另一方面，这是一次难得的全球婴儿配方奶粉品牌的独特分拆交易机会，美赞臣在中国市场市场份额位居前列。春华资本计划将从企业战略、经营管理、渠道扩展、数字化营销等多方面使美赞臣业务更加深入中国市场和本土化，提升市场竞争力。未来，将多方面支持美赞臣在中国的发展，强化其在中国庞大的婴幼儿奶粉市场的定位和增长前景。

整合产业精打细算

市场猜测，美赞臣的高端定位与君乐宝的本土定位可以协同整合，以形成更加合理的发展格局。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“这次春华资本的出手，可以看做是抄底。目前，美赞臣大中华区婴幼儿营养业务净收入平均就在70亿元一年，所以整体看收购价格低，非常划算。”

朱丹蓬认为，春华资本自身资金实力较强，此次收购后在整个股权占比里超过90%，说明春华资本对于美赞臣是颇具信心的。目前整个中国乳业进入了高节奏的竞争环境，春华资本如果能够加大投入，把握线上线下一体化机会，对美赞臣还是整体利好的。

国泰君安在研报中表示，在人口出生率下滑的大背景下，婴幼儿奶粉复合增速从双位数放缓至高单位数，但集中度持续提升。疫情加速行业洗牌，龙头乳企通过渠道渗透和品类优化获得更多市场份额。

对于此次收购，高级乳业分析师宋亮则认为：“美赞臣有可能会和君乐宝做进一步整合，因为从资本角度来说，收购美赞臣后，要么就是包装完毕以后再卖给其他企业，要么就是通过上市方式进行退出，从整合层面，应该会是一种财务整合，从经营管理上来说应该还是各自独立，但是在市场和渠道会发挥协同效应。不过君乐宝目前正在谋划上市，奶粉业务也是君乐宝的核心业务之一，因此也不排除未来资本方会推动将美赞臣中国业务整合、打包其中，对于君乐宝而言可以有更多故事可讲，对资本方而言，也是一个更好的方向。”（记者 姜虹）

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