自2月10日登陆科创板，垂直起降固定翼无人机生产商成都纵横自动化技术股份有限公司(下称"纵横股份"，688070.SH)，只是开盘时冲高73.88元，当天就回落至55.01元，随后不到两个月，股价较最高点跌去超过50%，截至3月29日收于37.19元，市值只有32亿元，被投资者直呼坐上了"滑翔机"。

有市场观点认为，纵横股份在二级市场上疲软的表现，或与其产品销量较低、产品相对小众等因素有关。招股书显示，2017年至2019年，该公司核心产品垂直起降固定翼无人机的销量累计只有1398架，较工业无人机行业目前的主力产品——多旋翼无人机至少超过6万架的销量相差甚远。

此外，纵横股份的激光扫描仪、惯性导航等原材料采购全部来自境外厂商。其芯片、导航及通信模块及相机、镜头也主要从境外厂商采购，新冠肺炎疫情或贸易摩擦事件都可能导致其原材料价格上涨或供应受限。这种情况下，纵横股份能否通过加大研发、提高产能方式提高垂直起降固定翼无人机的市场占有率，成为投资者关心的问题。

对于投资者关心的诸多问题，公司方面较为详实地回答了《投资者网》的提问。

为何股价持续低迷

企查查信息显示，纵横股份成立于2010年，主要从事垂直起降固定翼工业无人机的研发、生产、销售及服务，产品被广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域，产品及服务覆盖1300余家客户。

纵横股份在招股书中提到，2019年，该公司在国内工业无人机整机市场占比为5.4%，排名第二，仅次于大疆。而在垂直起降固定翼工业无人机这个细分领域，纵横股份的市场占比为53.8%，位列第一位。

不过，纵横股份的行业地位似乎并不被投资者认可。

自上市以来，纵横股份股价的持续下跌，让不少投资者叫苦不迭，有投资者在互动平台表示，"跌得一点脾气没有，交易量犹如一潭死水，看来是要站岗了。"

有投资者认为，纵横股份的股价遇冷，或与其产品线路不是行业主流，市场前景有限有关。

对于如何看待股价的表现，公司方面对《投资者网》称："影响二级市场股价有多方面因素，如整体宏观环境、投资者喜好、市场热点等。公司专注在产品技术创新、市场拓展，经营状况稳定，并对未来充满信心。"

据悉，纵横股份的核心产品为垂直起降固定翼无人机。该机型以垂直方式起降，在空中变换姿态后使用固定翼水平飞行，相对于多旋翼无人机，能在多种复杂地形上，完成起降作业，做到无需操作人员干预就能完成巡航、飞行状态转换、垂直起降等功能。

Frost &Sullivan报告显示，2019 年，我国工业无人机整机市场规模为50.62 亿元，其中多旋翼无人机的市场规模为40.77 亿元，占比80.54%;垂直起降固定翼无人机的市场规模为5.12 亿元，占比10.12%。

再看销量，以多旋翼无人机的主力机型植保无人机为例，《农机360网》发布的统计数据显示，2020年全国植保无人机的累计销售量超过6万架。而据招股书显示，2017年至2019年，纵横股份的无人机销量分别为362架、409架和627架，三年销售量合计1398架。

可见，无论市场占有率还是产品销量，多旋翼无人机目前是行业主流，垂直起降固定翼无人机则相对小众。

对于垂直起降固定翼无人机的市场前景发展，纵横股份向《投资者网》表示，"尽管目前规模不大，但未来潜在市场空间较大，至2024年，该机型硬件市场规模预计能达124亿元"。 纵横股份还认为，垂直起降固定翼无人机采用了固定翼与多旋翼结合的复合式布局，与多旋翼无人机一起成为当今工业无人机的主要布局形式。进一步拓宽了工业无人机行业的应用领域。

对于"是否因为技术原因不能生产多旋翼无人机"，纵横股份表示，"公司具备开展多旋翼无人机研发和制造的技术能力，目前为了提高客户体验感，配套垂直起降固定翼无人机产品，公司开发了多旋翼无人机，但不对外单独销售。"

芯片等原材料依靠进口

据悉，纵横股份目前拥有大鹏CW-007、CW-10、CW-15等七大系列垂直起降固定翼无人机系统，产品广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域，主要客户包括国家基础地理信息中心、各省市测绘院、华测导航、南方测绘和国家电网等。

不过，纵横股份也存在原材料主要依靠进口的风险。

据招股书介绍，纵横股份的如相机、激光扫描仪、惯性导航、芯片、导航及通信模块等原材料的最终生产商均为境外厂商。其中，相机、镜头的境外厂商包括索尼、尼康、蔡司;激光扫描仪的境外厂商包括RIEGL、莱卡;惯性导航的境外厂商包括KVH、Sensonor、Applanix;芯片的境外厂商包括ADI、意法半导体、泰科电子;导航及通信模块的境外厂商包括NovAtel、Microhard等。

具体到纵横股份的采购占比，截至2020年6月，其激光扫描仪、惯性导航100%来自境外采购，芯片、相机、镜头、导航及通信模块的境外采购占比超过50%。

对于境外采购的依赖风险，纵横股份向《投资者网》表示，"目前公司采购工作正常开展，疫情或贸易摩擦对公司采购工作未造成重大不利影响。"纵横股份还提到，"公司也有相关国产替代方案和计划，公司在上市招股书中也披露了如'基于全国产化芯片的一体化飞控航电系统'等在研项目"。

募投项目如何安排

该公司回复《投资者网》提问时表示，上市没多久，纵横股份就把研发中心、大鹏无人机制造基地等募投项目建设提上了日程。

3月4日，纵横股份发布公告称，拟向子公司成都纵横大鹏无人机科技有限公司提供总额不超过4000万元无息借款专项用于实施"研发中心建设项目"，独立董事、监事会对以上事项发表了明确同意意见。

招股书显示，纵横股份本次IPO拟募资6322万元用于研发中心建设项目，其中2886万元用于设备购置及安装、3135万元用于专项研发费用投资、301万元用于预备费。

就在同一天，纵横股份还公告了拟向子公司成都纵横鹏飞科技有限公司提供总额不超过3.38亿元无息借款专项用于实施"大鹏无人机制造基地项目"的计划。

招股书显示，纵横股份本次IPO拟募资3.38亿元用于"大鹏无人机制造基地项目"。据悉，该项目建设完成并完全达产后，可形成折合标准机型CW-007无人机的年生产能力3700架，其中一期提升年生产能力1665架;二期提升年生产能力2035架。

《投资者网》就"各机型2020年的销售情况"等问题再度致函纵横股份，对方没具体透露，只表示，"2020年度公司营销工作在面临疫情影响下，总体仍取得积极进展与成效，相关产品销售的具体数据以公司定期报告披露为准。

招股书中，纵横股份曾表示，与多旋翼无人机相比，垂直起降固定翼无人机在工业无人机领域起步较晚，且存在操作须专业培训、制造成本及销售价格较高等劣势，因此目前垂直起降固定翼无人机与多旋翼无人机相比市场规模仍然有限，未来市场规模具有不确定性。

企查查信息显示，在我国，有超过1300 家无人机生产企业;在成都，与无人机相关的注册企业更是高达1700家。那么，公司产品非行业主流、且销量较少，未来纵横股份能否通过加大研发、扩大产能等方式提高其核心产品的市场占有率并增加公司竞争力，《投资者网》将持续关注。(作者 张伟)

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