2019年业绩预告盈利同比增长36.6%，略超预期

和而泰 发布2019年业绩预告，公司预计收入同比增长36.6%至36.5亿元，归母净利润同比增长36.5%至3.0亿元，略超我们原预测，主要由于公司通过巩固全球布局和技术优势继续保持主业强劲增长，并优化成本实现盈利能力改善，公司ROE提升至17%。

智能控制器龙头优势稳固。公司凭借聚焦“高端市场、高端客户和高端产品”的发展战略，与下游客户形成了全方位战略合作。公司继续深耕现有客户，以持续扩张在客户采购中的订单份额，实现家电智能控制器业务的强劲增长。公司也在持续开拓新客户和新产品，实现了以电动工具和汽车电子业务为代表的业务扩张，进一步打开智能控制器业务的增长空间。目前公司智控业务的订单充沛，增强了未来三年业绩强劲增长的可见性。我们认为智控业务目前处于转型升级中，以触屏可视和物联网为特点的新产品渗透率迅速提升，我们认为这有助于和而泰发挥技术优势以扩张市场份额，并提升产品附加值以提升毛利水平。此外，公司目前初步建成了涵盖欧洲和东南亚的海外布局，通过全球化的供应链贴近客户并优化成本，我们认为这有助于公司缓解原材料价格风险及提升盈利能力。

新业务面临广阔蓝海，业绩快速放量。和而泰的子公司铖昌科技，为国内技术领先的微波毫米波射频T/R芯片民营公司，产品在卫星领域应用广泛。公司目前下游订单充沛，我们预计2019年营收增长超过50%。公司正在积极推动现有产品走向商用，研发5G毫米波基站的射频芯片产品;同时低轨卫星互联网热度提升，入轨卫星数量有望稳健增长，铖昌科技有望直接受益于下游需求的快速扩张。故而我们预计公司芯片业务的营收在未来三年仍然会保持约50%的复合增速，并且盈利能力稳定(净利率约50%)。

估值与建议

上调2019年收入预测1.3%，维持2020/2021年收入预测不变，分别小幅上调净利润4.3%/4.6%/4.2%，主要考虑公司凭借全球布局继续优化成本。目前公司交易于36.8倍2020年市盈率，我们维持跑赢行业评级和目标价18.82元，基于分部加总估值(智能控制器业务40倍2020年市盈率，芯片业务55倍2020年市盈率)，较现价有16.9%上行空间。