继酱油茅台、榨菜茅台、水中茅台火爆资本市场后，今天的创业板市场将迎来“粮油茅台”金龙鱼，它也将成为创业板注册制启动后，IPO募资规模最大的上市公司。

根据招股书来看，金龙鱼拟发行5.42亿股，发行价为25.7元/股，募集资金合计138.7亿元，主要用于主业相关项目建设、扩充产能，起步市值达到了1393亿元，位居创业板市值榜第七名。

食用油领域市场份额占近40% 三季报再迎预喜

在今年的资本市场上，消费品各条赛道的龙头均交出了一份份靓丽的答卷，农夫山泉上市之初钟睒睒便跃居中国首富、海天味业四年暴涨近八倍的慢牛行情都是投资者津津乐道的话题。而作为国内知名的粮油企业以及如此巨大的IPO募资规模，金龙鱼的上市自然会引来投资者的关注，成为名副其实的粮油茅台、未来晋级创业板市值一哥成为了30.59万股股东的期望。

而从招股书来看，它的“粮油茅台”光环并非是空穴来风。根据尼尔森数据显示，在中国食用油品牌市占率排名前十中，益海嘉里金龙鱼就占据三席。“金龙鱼”是市占率最高的品牌，市场份额为33.7%;其次为欧丽薇兰占2.3%，胡姬花占1.9%，合并市场份额37.9%，比第二名高出近2倍。除此之外，公司在小包装食用植物油(市场份额38.4%)、包装面粉现代渠道(市场份额26.7%)、包装米现代渠道(市场份额18.4%)的市场份额均排名第一。

在公司的上市标准选择上，采用了“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”这一指标。财务数据显示，2017年-2019年，金龙鱼的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元;归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元，如果从营收角度看，1个金龙鱼抵得上2个茅台、3个五粮液、7个海天酱油，从净利润和市场份额来说，它都远高于年内创下历史新高的调味品龙头海天味业。

除了过去财务指标和市场份额上碾压各路茅台之外，它在上市前夕还发出了三季报预喜的公告，其营业收入约为1310亿元至1370亿元，同比增长约5%至10%;预计实现归母净利润约40亿元至46亿元，同比增长约15%至30%。

保荐机构预测最大上涨空间仅40.08% 粮油茅台或难成创业板一哥

带着如此多的光环和利好登陆创业板市场，金龙鱼能够如大家所愿吗?

从它所处的粮油赛道来看，目前两市有京粮控股(53.61倍PE)、道道全(25.94倍PE)和金健米业(250.04PE)三家上市公司，它的发行市盈率31.12倍PE仅高于道道全;民生证券评论称，此次发行价格对应估值水平大幅低于中信调味品板块及其他食品板块目前平均66X和37X的PE水平;

但是相对于民生证券的看好声来说，中信建投和国金证券的研报则给它泼了一盆冷水，作为金龙鱼的保荐机构，中信建投称其消费品属性业务(厨房食品的零售&餐饮渠道)合理PE估值为25倍以上，大宗属性业务(厨房食品的工业渠道&其他)合理估值区间10-15倍，综合判断公司对应2021年合理PE估值间为20-24倍，对应合理股价区间为30-36元。

国金证券则预计2020-2022年公司营收为1946/2075/2147 亿元，净利润为70.14/ 77.74/ 84.84 亿元，对应EPS为1.29/ 1.43/1.57元，目标价32.25元，即使是以最高目标价36元计算，金龙鱼的最大涨幅空间仅为40.08%。

如果将它与各条赛道的龙头对比，根据最新的上半年数据来看，它的净利率仅为3.46%，远远低于贵州茅台、海天味业、涪陵榨菜和农夫山泉的表现。贵州茅台的毛利率高达90%，海天味业也有42.94%，金龙鱼仅在10%左右徘徊。

收入增速上，海天过去十年平均在15%以上，贵州茅台最高可达到60%，而金龙鱼过去三年连年下滑，2019年只有可怜的2.2%。

对于各项指标全面落后的情况，有分析人士指出，粮油的天花板是清晰可见的。由于油脂供应过剩，2008年国家就出台了大豆压榨厂的建造禁令。虽然金龙鱼利用拓宽产品线，将业务拓展到油脂化工、消费品等领域，以降低边际成本，但飞升的管理、物流成本，让情况并没有太大好转。

虽然机构的看好之声底气不大足、行业天花板受到压制的背景下，但是结合今年资本市场对消费品的疯狂炒作来看，它能够突破目标价的束缚并非空穴来风，截至昨日收盘，前面四家龙头公司的市盈率都是45倍PE起步，海天味业更是达到了85.42倍PE，若以此计算，金龙鱼的总市值可达3823.59亿元，但仅能位居创业板第三位，低于宁德时代和迈瑞医疗。

值得一提的是，年初良品铺子上市破板之前，券商给予其的目标价从42.75元一直涨到了65.92元，截至昨日收盘，公司股价报收于63.37元，仍旧处于目标价上限附近。

对于金龙鱼来说，此番登陆创业板市场是成功实现了“鲤鱼跃龙门”，但它能否打脸券商不尽如意的目标价、成为创业板的龙头，还需要经历疯狂追逐的韭菜与做空的大鲨鱼们的多重博弈。(作者 伍书哲 李欣)

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